股票十倍杠杆货币基金申购T+1新规落地中小银行代销业务临考

中经记者张漫游北京报道

2026年5月下旬，常熟银行（601128.SH）、龙江银行、天津农商行等超30家中小银行集中暂停部分货币基金申购业务。同期，易方达、诺安基金等约10家基金公司发布公告，宣布旗下部分货币基金在相关销售机构暂停申购。

这场行业调整的直接原因，指向2025年11月监管部门出台的货币基金申购资金划款新规（以下简称“新规”）。新规要求，申购资金须在份额确认日（T+1日）16：00前划转至基金注册登记账户。6个月整改过渡期于5月底到期，部分中小银行因系统改造未达标或其他原因，只能临时暂停申购。

多位分析人士指出，此次集中暂停折射出中小银行在金融科技投入与流动性管理上的深层短板。也意味着，货币基金代销业务正从粗放扩张转向规范运营，行业基础设施升级与格局分化的大幕已然拉开。

中小银行为何集体“踩刹车”

针对此次暂停申购的原因，部分银行在公告中进行了说明。如常熟银行方面发布公告称，为落实基金日间清算功能改造相关要求，该行将对货币类基金业务系统进行专项升级。为保障投资者资金安全及业务平稳有序开展，现决定自2026年5月18日起，暂停该行全部在售货币类基金产品的申购业务。本次仅暂停申购、定投业务，基金赎回、持仓查询等业务均正常办理，不受影响。系统升级改造工作正有序推进，恢复申购具体时间另行公告。

也有银行明确表示暂停是基于监管要求。如天津农商行发布公告称，根据监管部门对公募基金销售结算资金交收机制的相关要求，按照易方达基金管理有限公司销售结算资金交收时间整体安排，该行作为公募基金代理销售机构，自2026年5月23日起，该行将暂停易方达基金公司旗下货币基金份额的申购与定期定额投资业务办理，具体包括，易方达天天理财货币A、易方达天天增利货币A暂停申购、定期定额投资业务。

在此之前，货币基金通过代销渠道销售时，申购资金普遍存在T+2日到账的现象。惠誉评级基金和资产管理机构评级董事黄莉解释了这一时间差带来的问题：基金在T+1日确认份额，但申购款T+2日才到账，导致基金在T+1日无法对这部分资金做任何投资操作，对收益形成稀释。新规将资金到账时间提前至T+1日，有利于基金的流动性管理，避免收益被稀释。同时，从制度层面堵住了部分机构利用资金划转时差进行套利的漏洞。

规则变化也对银行的技术系统和运营能力提出了更高要求。北京财富管理行业协会特约研究员杨海平指出，部分商业银行暂停部分货币基金申购业务，根源在于其技术系统和运营能力难以支撑监管部门关于货币基金申购资金划款的新规。

《中国经营报》记者注意到，此次受影响的银行多为中小银行。以易方达基金发布的《关于旗下部分货币市场基金在部分销售机构暂停申购、定期定额投资业务的公告》为例，其中提到，自2026年5月25日起，暂停旗下部分货币市场基金在中小银行的申购、定期定额投资业务，其中涉及银行就有31家。

上海金融发展研究实验室特聘研究员王润石向记者分析称，暂停申购的主要原因是配合场外货币基金T+1结算新规开展系统升级。本次整改需调整交收时点、申赎规则与清算链路，改造工作量大。因此，多家中小银行暂停申购，集中完成系统改造与参数优化。“解决难度在技术上并无壁垒，但中小银行面临时间紧、资源不足的压力。大型银行的技术、资金储备充足，改造相对轻松；而中小银行金融科技投入有限，不少系统依赖外包，短期内完成深度改造与测试，存在技术缺口、成本上升两大难题。”

王润石认为，就解决方案而言，现阶段暂停申购是比较务实的选择，借助业务“空窗期”集中完成整改，同时保障资金安全与业务平稳。改造及测试完成后便会恢复申购。

值得一提的是，目前已有银行恢复申购，例如诺安基金公告显示，齐商银行、威海银行自2026年5月27日起恢复个人投资者办理诺安货币市场基金A、诺安货币市场基金B的申购、定期定额投资及转换转入业务。其余销售机构恢复办理上述基金的申购、定期定额投资及转换转入业务时间将另行公告。

中小银行代销之路向何处去

此次集中暂停虽然声势浩大，但在采访中，业内人士普遍认为，对中小银行代销业务的冲击整体温和，影响有限。不过，其释放的行业信号却不容忽视——货币基金代销正从资金沉淀套利的粗放模式，转向技术驱动与合规优先的规范化运营。

“从投资者端来看，此次调整不会从根本上改变个人投资者习惯，也不会出现大规模资金转移。”王润石分析称，受影响的主要是机构资金，以往利用时间差套利的多为大额机构客户，普通散户基本不受波及。对个人投资者而言，申购暂停只是短期现象，赎回、转换等业务正常办理，银行相关业务恢复后，原有服务优势仍能留存用户。长远来看，新规补齐套利漏洞，营造公平的市场环境，也更利于保护普通投资者权益。

从银行端来看，收入冲击也基本可控。王润石指出，新规带来的影响主要体现在两个层面，其一，套利空间消失，营销工具减少。新规抹平资金划转时间差，终结了“周四申购货基、周末赚取额外收益”的套利模式，银行也无法再依靠资金沉淀利息做贴息营销，货基代销规模或小幅承压。其二，中间收入基本可控。资金沉淀利息归属银行自有收益，不计入代销佣金，且货基在整体代销收入中占比不高，对银行财务表现影响很小。

不过，短期冲击有限并不意味着可以轻视长期趋势。杨海平判断，头部机构技术能力、资金实力均较强，能更快完成系统改造满足新规要求，因此可以持续提供货币基金申购服务，也会利用中小银行暂停的“窗口期”扩大市场份额，进而加剧分化。

苏商银行特约研究员高政扬也认为，这一调整可能强化市场向头部机构集中的趋势。大型机构拥有更完善的技术系统、更丰富的产品矩阵、更成熟的客户服务能力及更强的流动性管理能力，在新监管环境下的竞争优势或将进一步凸显。但这并不意味着中小银行代销渠道将被整体边缘化。高政扬强调，区域性中小银行在本地客户资源、县域市场覆盖以及场景化服务方面仍具有独特优势。

杨海平也指出，中小银行内部的能力差异较为明显，不会整体被边缘化，但部分中小银行可能会面临这样的境况。本次调整更像是一次行业基础设施的全面升级，对中小银行而言既是挑战，也是倒逼转型的契机。未来，能够完成数字化升级、强化客户经营并提升投顾服务水平的中小银行，仍有机会在细分市场和区域市场保持竞争力。

随着系统改造逐步完成和业务流程优化，货币基金代销业务有望逐步恢复常态。短期看，杨海平认为，这会影响中小银行财富管理业务货架的建设，也会影响银行财富管理业务竞争力；但中期来看，反而会迫使商业银行进一步升级其运营体系和技术系统，倒逼行业整体能力的提升。

从更宏观的行业演进视角观察，此次新规落地揭示出货币基金监管的核心趋势。高政扬总结，货币基金行业正更加注重真实资金交收与流动性安全，未来流动性管理将更强调资金与份额的严格匹配，降低未到账资金先确认份额等潜在风险股票十倍杠杆，提升基金资产估值与流动性管理的稳健性；基金公司、代销机构与支付清算体系之间的数据连通及实时监测能力有望进一步增强，行业整体风控水平将得到提升。杨海平则判断，基于监管要求、客户需求以及业务竞争的趋势，T+1申购将成为全行业统一标配，货币基金流动性管理将更严格、更规范。

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